当产品持续提价成为股价上涨理由
11月1日，涪陵榨菜(002507)又一次发布了涨价公告。2016年7月至今，公司产品已经四次提价。
今年8月1日，涪陵榨菜创出30.78元的历史最高价，总市值达242亿元。自2017年6月2日最低价9.93元以来，公司股价涨幅达到200%。截至11月8日收盘，涪陵榨菜报22.56元，总市值为178亿元，较巅峰时刻已经蒸发了64亿元 ，但今年涨幅仍高达35.74%。
《金证券》记者注意到，此前的2016年和2017年，公司股价年涨幅分别为15.69%和91.03%，产品价格上涨伴随着股价飙升。涪陵榨菜这次涨价后，股价能继续大涨吗?
连续提价导致机构离场
上海某公募基金负责人对《金证券》记者表示，判断一家消费品公司是否成功的重要标志就是看其产品是否能持续提价。“涪陵就是榨菜中的茅台，一旦营收增速下滑，公司就会采取提价策略，保证高毛利。”
2016年7月，涪陵榨菜以“原料和劳动力上涨”为由，将11个单品的价格提高8%-12%;2017年2月，以“缓解成本压力”为由上调了9个单品的产品到岸价格，提价15-17%不等;2017年四季度，公司将脆口榨菜从175g包装降低至150g，主力榨菜88g降至80g，但售价不变，变相提价10%-16.7%;今年10月29日，为“统一全国流通产品价格体系”，销售公司上调7个单品的产品到岸价格，提价幅度约10%。也就是说，短短28个月，公司产品已经提价四次。
上述公募负责人分析，消费者对榨菜价格敏感度不高，本次提价不会影响消费决策。此外，之前的几次提价，扩大了公司的市场占有率(从2015年的14.9%提升至去年末的20%)，直接带动收入和利润高增长。
但榨菜提价果真没有天花板吗?《金证券》记者注意到，乌江相对于其他品牌价格已经高出13.63%-58%，涪陵榨菜55.73%的毛利率在快消品公司中也是相当高的。此外，公司并非每次涨价都能取得“量价齐升”的效果，如2009年-2014年，公司提高了单价，销量就发生了下滑。招商证券在其研报中也表示，涪陵榨菜竞争格局一家独大，因此提价能力较强，但这并不代表所有提价均可成功。
三季报显示，持有涪陵榨菜的机构数量从6月底的206家减至9月底的82家，包括社保117组合、兴全基金、汇添富基金等多家机构在三季度进行了减持。前十大流通股东累计持有4.64亿股，占流通股比的60.18%，较上半年减少401.74万股。
并购重组屡屡失败
除了担心涪陵榨菜连续提价导致消费者流失外，公司并购重组屡屡失败也让机构揪心。
深圳一家大型私募负责人对《金证券》记者说，随着现代人对健康的追求越来越高，会逐步减少高盐的榨菜摄入，而涪陵榨菜产品单一的问题十分明显;另一方面，涪陵榨菜上市后有资本驱动条件植入互联网基因，但却没有打开这个流量入口。
涪陵榨菜2018中报显示，榨菜营业收入8.9亿元，占总营业收入的84%。过度依赖单一产品的风险，公司早已意识到并多次试图通过并购扩张打破天花板。可惜的是，在2015年以1.3亿元收购了四川惠通食业有限公司之后，其此后三次收购再也没能成功过。2016年公司计划收购“国内某调味品生产企业90%以上股权”;2017年表示要收购一家东北大酱企业;2017年末称要收购经营豆瓣酱等调味品的四川味之浓和四川恒星100%股权。以上三次收购计划全部以失败告终。
《金证券》记者注意到，今年9月13日，涪陵榨菜在接待投资者时表示，公司目前战略是榨菜、泡菜、酱类三大品类发展，目前榨菜做精品;泡菜做品牌;继续寻找酱类标的。
“百亿乌江”能否实现
“涪陵榨菜能涨这么高，和百亿乌江的计划有关，涪陵国资和周斌全在其中起到关键作用。”四川当地投资人士对《金证券》记者透露。
记者注意到，“百亿乌江”的提法最早出现在2017年1月17日涪陵榨菜董事长周斌全的新年贺词中。周斌全表示，百亿乌江是公司中长期的规划，实现时间至少5到10年。涪陵榨菜财报显示，今年前三季度，公司营收15.45亿元，同比增25.94%;归母净利润5.23亿元，同比增72.16%。但第三季度营收增速11.01%，低于第一季度增速47.7%和第二季度增速23.7%。
“今年营收肯定站上20亿元关口。”但四川当地投资人士也表示，单打独斗是无法实现百亿目标的，后面必须得用兼并、收购或联营等扩张手段。
《金证券》记者注意到，由于看好涪陵榨菜的发展，控股股东涪陵国投此前连续四次自愿追加股份锁定期，股份的最终解禁日为2017年9月30日。目前，涪陵国投持有公司3.13亿股，以当年的持股成本计算，可谓赚得盆满钵满。
虽然此前有不同程度的减持，但目前涪陵榨菜主要高管均有持股。以11月8日收盘价计算，董事长周斌全持有1325.40万股，市值2.99亿元;总经理赵平持有173.03万股，市值3904万元。
金证券记者 张贺
