8月31日，中国国家铁路集团有限公司(以下简称“国铁集团”)披露2020年上半年财务决算。上半年，国铁集团实现收入4039亿元，受疫情影响同比下降1242亿元，净利润亏损955亿元。尽管业绩亏损，但国铁集团上半年全国铁路固定资产投资完成3259亿元，同比增加39亿元，超额完成投资任务。高额的投资或在资金来源上产生一定压力，国铁集团是如何造血的?除了预算内投资、发布专项债券之外，国铁集团近年来也在探索土地开发、资产上市等路径。
业绩：净利亏损955亿元
根据国铁集团的财务决算，上半年，国铁集团实现收入4039亿元，受疫情影响同比下降1242亿元;净利润亏损955亿元，其中二季度净利润亏损342亿元，较一季度减亏272亿元。
对此，国铁集团负责人表示，出现收入减少、净利润亏损的主要原因是，铁路作为服务行业，直接受到疫情冲击，今年上半年客运收入同比减少995亿元，减幅52.7%;酒店、旅游、餐饮等非运输收入同比减少133亿元。同时，货运实施降费政策，货运收入同比减少37亿元。“国铁集团是重资产企业，计提折旧属刚性支出，承担负债的还本付息也是刚性支出。”该负责人表示。
根据中诚信国际信用评级有限责任公司近日发布的《中国铁路建设债券2020年跟踪评级报告》(以下简称《报告》)，近年来，国铁集团客货运量稳步增长，总收入呈逐年增长趋势。从收入构成来看，国铁集团收入主要为运输收入和其他收入，其中运输收入占公司收入比重逐年增长，但毛利率受铁路客货运价水平总体较低和铁路折旧影响，处于较低水平，其中运输业务持续处于亏损状态。
从财务状况看，2017-2019年国铁集团年运输收入增长率分别为17.11%、10.31%和6.66%，虽然收入逐年增长，但增速逐年放缓。2019年中国铁路实行减税降费决策，采取一系列降费措施，使得货运收入增速低于货运量增幅，并导致国铁集团运输业务收入增速进一步下滑。
《报告》称，2016年以前，铁路客运量逐年攀升，而铁路货运业务被陆运侵蚀较大，使得国铁集团客运收入占比逐年增长。而2017年以来，交通部公路治超等新政以及国家鼓励调整运输结构、增加铁路运量的政策对铁路货运带来重大利好，铁路货运收入近年实现持续增长，收入占比维持在45%左右。
据了解，国铁集团实施增货补客举措。国家铁路货运发送量实现逆势增长，完成16.94亿吨，同比增长3.6%。近期，国铁集团旅客发送量也已逐月回升，完成发送8.06亿人，同比下降53.5%。在此期间推出了城际铁路票价优惠措施。6月日均旅客发送量545万人，较最低谷的2月份日均增长422万人。二季度客货运输收入逐月回升，其中4-6月环比增加额分别为5亿元、80亿元、21亿元。
固投：同比增加39亿元
在固定投资方面，上半年全国铁路固定资产投资完成3259亿元，同比增加39亿元，超额完成投资任务。
铁路建设优质推进是上半年固投的重点。据介绍，上半年国铁集团投产新线1310公里，其中高铁733公里，世界首座主跨为千米级的沪苏通长江公铁大桥建成通车，一批新线投入运营。
“受疫情影响，一季度铁路投资仅完成799亿元，同比下降21%。二季度，国铁集团调增了铁路投资计划，加大了在建工程组织实施力度，完成投资2459亿元，同比增长11.4%。”国铁集团建设部负责人此前介绍。
“近几年基本都是每年8000亿左右的铁路固投，总额没有太大的变化。主要的变化就是高铁占固投的比例有所提高。”交通部管理干部学院教授张柱庭在接受采访时告诉北京商报记者。
高铁所占投资比例提高在近期的文件中也有迹可循。国铁集团于8月13日发布的《新时代交通强国铁路先行规划纲要》明确，15年后，全国将形成1、2、3小时高铁出行圈，全国1、2、3天快货物流圈也将全面形成。全国铁路网20万公里左右，其中高铁7万公里左右。20万人口以上城市实现铁路覆盖，50万人口以上城市高铁通达。
在新基建背景下，从各地政府发布的2020年重点投资项目来看，城际高速铁路和城际轨道交通也是其主要部分。中泰证券研究所预计，在当前宏观经济下行压力加大的背景下，城轨基建投资作为稳经济的利器之一，预计2019/2020年轨交行业投资保持 15%、20%的增长，2020-2025年轨道交通投资保持年均15%的增速增长。新基建项目也将吸引更多民间投资的进入。
国铁集团负责人称，国铁集团将逐项落实开通时间节点和责任分工等工作，实现商合杭高铁合肥至湖州段、上海至苏州至南通的沪苏通铁路、喀左至赤峰高铁等铁路新线按期开通运营。计划今年下半年开通的银川至西安高铁、北京至雄安新区城际铁路河北段、合肥至安庆高铁、淮安至镇江铁路等一批重点项目正有序推进，将按期开通。预计今年开通铁路新线4400公里左右，其中高铁2300公里左右。
造血：债券股票多元筹资
“按中国国家铁路集团公布的数字，截至2020年7月底我国的铁路营运总里程14.14万公里，高铁里程3.6万公里，对比目标15年内要提升一倍，对于资金保障提出了很高的挑战。”中银香港金融研究院经济学家丁孟告诉北京商报记者。
在疫情背景下，业绩亏损，却超额完成固定资产投资任务，国铁集团如何保障资金来源?
北京商报记者发现，国铁集团的铁路建设资金来源，目前主要包括中央预算内投资、铁路建设基金、地方政府及企业出资、铁路建设债券、银行贷款和中国铁路自有资金等。
今年5月，国家发改委发文同意国铁集团发行中国铁路建设债券2100亿元，其中700亿元用于铁路建设项目，1400亿元用于债务结构调整。这给国铁集团筹措资金提供了支撑。
除此之外，国铁集团也在探索土地开发、资产上市等增强自身造血能力的路径。值得一提的是，8月31日，国铁集团下属铁科院集团公司控股的北京铁科首钢轨道技术股份有限公司(以下简称“铁科轨道公司”)在上海证券交易所科创板挂牌上市。作为国铁科创板第一股，这将推动市场化债转股工作，有效防范债务风险。
“国铁集团资产负债主要是加快铁路建设、保持较大规模固定资产投入等原因形成的，这与维持简单再生产的经营性负债有着本质的不同，其对应的是优质资产。”国铁集团负责人表示，国铁集团通过发行债券、银行借款等多种方式筹措资金，不断降低筹资成本，债务结构合理，总体处于可控水平。
截至2019年末，国铁集团总资产8.31万亿元，同比增长3.91%，其长期债务占比达98.53%。中诚信国际发布的报告认为，随着铁路投融资改革逐步推进，铁路建设市场针对新建铁路实行分类投资建设，向地方政府和社会资本放开城际铁路、市域(郊)铁路、资源开发性铁路和支线铁路的所有权和经营权，铁路投资主体更趋多元化和市场化，在一定程度上缓解了国铁集团的投融资压力。
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