通源环境IPO观察：关联方频输血关联交易增应收款高合同遭疑

9月14日，安徽省通源环境节能股份有限公司(简称“通源环境”)首发申请将上会。通源环境拟在上交所科创板公开发行数量不超过3292.2419万股，保荐机构为国元证券。通源环境拟募集资金4.65亿元，其中，6492.62万元用于技术中心建设项目，4亿元用于补充流动资金项目。

通源环境是一家专注于固废污染阻隔修复、固废处理处置和水环境修复业务的高新技术企业。公司的控股股东、实际控制人是杨明。2015年12月23日，通源环境在新三板挂牌。2017年8月18日起，公司终止在新三板挂牌。公司在股转系统挂牌后，股票未进行过交易。

2017-2019年，通源环境实现营业收入分别为4.23亿元、5.97亿元、7.74亿元;销售商品、提供劳务收到的现金分别为3.44亿元、5.05亿元、8.33亿元。

2017-2019年，通源环境实现归属于母公司所有者的净利润分别为1675.99万元、5709.33万元、8656.10万元;经营活动产生的现金流量净额分别为-4500.99万元、653.86万元、1.40亿元。2017年、2018年，公司经营活动现金流量净额低于同期净利润。

2017年、2018年、2019年，通源环境营业收入主要来自华东地区，占当期主营业务收入的比例分别为65.67%、76.12%和83.04%。其中，安徽地区业务收入占主营业务收入比重分别为48.82%、64.97%和66.53%，安徽地区收入占比较高。其他地区来看，华中地区、西南地区、华北地区、西北地区收入占比下滑。

今年上半年，通源环境实现营业收入3.03亿元，同比减少2.39%;归属于母公司所有者的净利润2718.93万元，同比减少5.27%;经营活动产生的现金流量净额-1355.72万元，同比增加22.75%。

2017-2019年，通源环境加权平均净资产收益率分别为4.93%、13.15%、17.10%。报告期内，公司未进行股利分配。

2017年末、2018年末和2019年末，通源环境资产总额分别为8.18亿元、9.94亿元、13.16亿元，负债合计3.94亿元、5.10亿元、6.61亿元。报告期，资产负债率分别为48.13%、51.31%、50.23%。

2017 年末、2018 年末、2019 年末，通源环境货币资金余额分别为1.52亿元、1.47亿元、3.48亿元。其中，银行存款分别为1.41亿元、1.36亿元、3.31亿元。

2017年末、2018年末、2019年末，通源环境的短期借款分别为1.05亿元、1.24亿元、8514.23万元。2018年末、2019年末，公司的长期借款分别为2192万元、1.09亿元。

通源环境的主营业务毛利率低于同行业可比上市公司平均值。2017年度、2018年度、2019年度，通源环境的主营业务毛利率分别为27.71%、28.20%、28.20%，同行业可比上市公司平均值分别为31.14%、30.87%、30.56%。

通源环境应收账款金额持续增加，应收账款周转率不及同行业可比公司均值的一半。2017年末、2018年末、2019年末，通源环境应收账款账面余额分别为3.08亿元、4.15亿元、4.18亿元，占同期营业收入比例分别为72.76%、69.54%、54.01%。报告期，公司应收账款周转率(次/年)分别为1.65、1.65、1.86，同行业可比公司应收账款周转率平均值分别为4.62、4.93、4.16。

2017年末、2018年末、2019年末，通源环境存货余额分别为9174.83万元、1.06亿元、1.15亿元，占资产总额的比例分别为11.22%、10.65%、8.74%。同期，公司的存货周转率分别为3.63次、4.34次、5.03次，同行业可比公司存货周转率平均值分别为8.96次、7.89次、7.65次。

2019年，通源环境关联交易收入增长较大。2017年、2018年、2019年、通源环境与关联方的工程服务收入分别为230.66万元、1707.15万元、1.03亿元，占营业收入比例分别为0.55%、2.86%、13.3%。

通源环境的关联方频“输血”。报告期内，通源环境的关联担保为公司关联方为公司融资提供担保。关联方进行24次担保，关联方多为杨明、杨宁，24次担保最高担保本金金额共计7.82亿元。其中，发生在2019年的担保最多，有9次。担保金额过亿元的有1次，担保起始日发生在2019年2月2日，债权人是徽商银行合肥三里街支行，担保方为杨明、杨宁，被担保人是爱维斯环保(通源环境的全资子公司)，最高担保本金金额为1.11亿元，债务履行期限届满之日起两年。

此外，关联方还为公司提供反担保。10次反担保金额合计9388.88万元。通源环境作为担保方，被担保方为广西金投、泰达通源，截至2019年12月31日担保余额共计2500万元。

招股书显示，截至招股说明书签署日，通源环境共拥有10家全资子公司、7家控股子公司和7家分公司。报告期内通源环境子公司广州绿冠、通源科技、西藏通源合计受到主管部门6项行政处罚。广州绿冠违反了《建设项目环境保护管理条例》，西藏通源违反了《危险废物转移联单管理办法》、《医疗废物管理条例》、《易制毒化学品管理条例》，通源科技违反了《中华人民共和国特种设备安全法》。6项行政处罚共计罚款金额为19.23万元。

据投资者网报道，随着直接竞争对手先后上市，通源环境所处环保细分领域的区域竞争将进一步加强，若在业务核心区域之外的市场开发不及预期，恐将对通源环境的经营业绩造成不利影响。不过，对通源环境来说，也有利好消息，那就是其所处行业的景气度处于整体上升阶段。可以看到，在公司规模和盈利能力方面，通源环境与高能环境、维尔利、博世科的差距较大，这三家公司一个季度的营业总收入和归母净利润几乎与通源环境一年的数据相当。

据中国企业报报道，通源环境为拉业务涉多起贿赂案，高管入刑未披露、履历存瑕疵，信披真实性引争议。据安徽省合肥市中级人民法院一份刑事判决书披露，通源环境相关人涉案其中。该判决书内容显示：“原安徽省通源防水防腐有限公司负责人杨某找到时任合肥市排水管理办公室厂站建设科副科长的王上，希望王上能降低招标中对参与投标企业的业绩要求，以使其能够参加该工程的投标。王上接受杨某的请吃，并在饭后杨某送其回家时收受了杨某所送的5万元现金。”不知此案中的杨某是否就是通源环境实际控制人、董事长杨明先生?此案公布的时间在报告期内的判决，公司招股说明书中为何没有披露?

此外，通源环境董、监、高人士也疑存类似违法违规行为。据安徽省宿州市埇桥区人民法院一份刑事判决书披露：“2011年，安徽省通源环境节能股份有限公司中标承建了灵璧县垃圾处理场的防渗工程。为感谢被告人雷斌，并请雷斌给予协调关系、加快工程进度、支付工程款等帮助，2011年底，安徽省通源环境节能股份有限公司营销管理部监理李某到雷斌在灵璧县城管局的办公室，送给雷斌人民币10万元。”通源环境在招股说明书中披露，公司董事、监事、高级管理人员和核心技术人员最近三年不存在涉及行政处罚、被司法机关立案侦查，事实果真如此吗?

据环球网，根据招股书披露，“淮北市环境卫生管理处”是通源环境2018年和2019年的主要客户，同时招股书第363页也披露，公司在2018年6月与“淮北市环境卫生管理处”签订了8118万元合同价款且已经履行完毕。但据招股书披露，公司对“淮北市环境卫生管理处”的结算收入金额在2018年和2019年分别为4193.98万元和5846.45万元，合计高达上亿元，显著超过了公司与“淮北市环境卫生管理处”签订的合同价款。

募集资金4.65亿元其中4亿元补血

通源环境是一家专注于固废污染阻隔修复、固废处理处置和水环境修复业务的高新技术企业。依托自主研发的固废污染阻隔修复系统构建、污泥高干脱水炭化处理处置、河湖底泥一体化处理处置等核心技术体系，公司主要为地方政府部门及下属单位、大型企业等客户提供集方案设计、装备研制、项目建设、运营服务为一体的环境整体解决方案。

此次，通源环境拟在上交所科创板公开发行数量不超过3292.2419万股，保荐机构是国元证券。通源环境拟募集资金4.65亿元，其中，6492.62万元用于技术中心建设项目，4亿元用于补充流动资金项目。

报告期各期末，通源环境的员工人数分别为674人、754人、817人。

报告期内，通源环境未进行股利分配。公司的控股股东、实际控制人是杨明。本次公开发行前，杨明直接持有公司 60.13%的股份，并通过源通投资间接控制公司12.11%的表决权股份。

曾挂牌新三板两次定向发行

2015年12月23日，通源环境在新三板挂牌。2017年8月18日起，公司终止在新三板挂牌。公司在股转系统挂牌后，股票未进行过交易。

2015年10月23日，公司召开股东大会，决定向特定投资者富海浩研、宁波泓泽、国耀创业发行人民币普通股股票500万股，发行价格为每股12元，募集资金6000万元。

2015年11月30日，股转公司出具《关于安徽省通源环境节能股份有限公司挂牌并公开发行股票登记的函》，确认公司本次股票发行500万股，发行后总股本7700万股。2016年1月28日，公司就上述增资事宜办理了工商变更登记手续。

2016年6月16日，公司召开股东大会，决定向特定投资者富海浩研、国耀创业、金通安益、庐熙创业、国耀伟业、健安润华发行人民币普通股股票1200万股，发行价格为每股14.16元，募集资金1.70亿元。

2016年10月31日，股转公司出具《关于安徽省通源环境节能股份有限公司股票发行股份登记的函》，确认公司本次股票发行1200万股，发行后总股本为8900万股。2016年11月29日，公司就上述增资事宜办理了工商变更登记手续。

2017-2018年经营活动现金流量净额低于同期净利润

通源环境表示，公司处于快速扩张阶段，应收账款和存货占用流动资金较多，且销售及采购环节收付款实际情况随市场情况、经济周期有所变化，导致公司报告期内经营活动产生的现金流量净额波动较大。若公司经营活动产生的现金流量净额为负或持续波动，将会给公司营运管理带来一定压力。

今年上半年营业收入下滑2.39% 净利润下滑5.27%

通源环境表示，基于公司目前的在手订单、经营状况以及市场环境，公司预计2020年1-9月营业收入为51097万元至55091万元，同比变动-1.57%至6.14%;预计实现净利润为5069万元至5737万元，同比变动-6.05%至6.33%;预计实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为5,048万元至5716万元，同比变动-7.47%至4.78%。上述2020年1-9月预计财务数据为公司初步核算数据，未经会计师审计或审阅，且不构成盈利预测。

华东地区收入占比83% 华中、西南、华北、西北地区收入占比下滑。

2017-2019年，通源环境实现营业收入分别为4.23亿元、5.97亿元、7.74亿元;销售商品、提供劳务收到的现金分别为3.44亿元、5.05亿元、8.33亿元。

2017年、2018年、2019年，通源环境营业收入主要来自华东地区，占当期主营业务收入的比例分别为65.67%、76.12%和83.04%。其中，安徽地区业务收入占主营业务收入比重分别为48.82%、64.97%和66.53%，安徽地区收入占比较高。

其他地区来看，华中地区、西南地区、华北地区、西北地区收入占比下滑。2017年、2018年、2019年，东北地区业务收入占主营业务收入比重分别为5.86%、4.63%、5.27%;华中地区业务收入占主营业务收入比重分别为4.81%、5.04%、3.15%;西南地区业务收入占主营业务收入比重分别为4.66%、4.21%、2.79%;华北地区业务收入占主营业务收入比重分别为5.67%、2.70%、2.42%;华南地区业务收入占主营业务收入比重分别为3.50%、0.53%、2.01%;西北地区业务收入占主营业务收入比重分别为9.83%、6.76%、1.32%。

2019年末货币资金3.48亿元银行存款3.31亿元

2017 年末、2018 年末、2019 年末，通源环境的货币资金余额分别为1.52亿元、1.47亿元、3.48亿元，占流动资产比例分别为26.21%、21.16%、38.20%。2019年末，公司货币资金余额较2018年末增加2.01亿元，增长1.37倍，主要系2019年度经营活动净现金流增加以及股东增资所致。

报告期各期末，通源环境的银行存款分别为1.41亿元、1.36亿元、3.31亿元。

通源环境标识，报告期各期末，公司货币资金中受限资金主要包括保函保证金、票据保证金和共管账户资金。保函保证金主要系公司向银行申请开立保函时，按协议约定比例向银行缴纳的保证金。票据保证金主要系公司向银行申请承兑汇票按协议约定比例向银行缴纳保证金。共管账户资金主要系2019年公司预收的和县环城河等水系综合整治PPP项目、黄山市农村污水治理PPP项目工程款，该等款项只能用于上述项目建设，期末余额3646.04万元。

2019年末短期借款8514万元长期借款1.09亿元

2017年末、2018年末和2019年末，通源环境资产总额分别为8.18亿元、9.94亿元、13.16亿元，负债合计3.94亿元、5.10亿元、6.61亿元。报告期，资产负债率分别为48.13%、51.31%、50.23%。通源环境的负债主要为流动负债，非流动负债占比逐年增加主要系长期借款增加所致。

各期末，公司流动负债分别为3.82亿元、4.76亿元、5.39亿元，占负债总额比例分别为97.04%、93.37%、81.55%。非流动负债占负债总额比例分别为2.96%、6.63%、18.45%。

2017年末、2018年末、2019年末，通源环境的短期借款分别为1.05亿元、1.24亿元、8514.23万元，2018年末、2019年末，公司的长期借款分别为2192万元、1.09亿元。

毛利率低于同行业可比上市公司均值

报告期内，公司利润主要来源于主营业务收入产生的毛利，2017年至2019年度，主营业务毛利占比超过99%。其他业务收入毛利贡献较低。

2017年度、2018年度、2019年度，通源环境的主营业务毛利率分别为27.71%、28.20%、28.20%，同行业可比上市公司平均值分别为31.14%、30.87%、30.56%。

可见，与同行业可比上市公司主营业务毛利率对比，通源环境低于行业平均。

应收账款周转率远远低于同行业可比公司平均值

2017年末、2018年末、2019年末，通源环境应收账款账面余额分别为3.08亿元、4.15亿元、4.18亿元，占同期营业收入比例分别为72.76%、69.54%、54.01%。报告期，公司应收账款周转率(次/年)分别为1.65、1.65、1.86，同行业可比公司应收账款周转率平均值分别为4.62、4.93、4.16。

通源环境表示，同行业可比公司中，高能环境的应收账款周转率较高，除高能环境外，公司与其他同行业可比公司应收账款周转率较为接近，目前公司积极加强应收账款的回款管理，提高应收账款周转率。

存货周转率低于同行均值 2019年末存货余额1.15亿元

2017年末、2018年末、2019年末，通源环境存货余额分别为9174.83万元、1.06亿元、1.15亿元，占资产总额的比例分别为11.22%、10.65%、8.74%。

通源环境表示，未来随着公司业务规模的持续扩大，存货余额可能会继续增加。较大的存货余额可能会影响公司的资金周转速度和经营活动的现金流量，降低资金运作效率。如果出现客户经营状况恶化无法按时结算或实际施工成本高于业主控制价等情形，还可能出现存货跌价风险。

2017年末、2018年末、2019年末，通源环境存货账面价值分别为9025.95万元、1.06亿元、1.15亿元，占流动资产比例分别为15.56%、15.22%和12.62%，报告期内随着公司业务规模不断增加，各期末存货余额呈现上升趋势。

公司存货由原材料、库存商品、在产品及建造合同形成的已完工未结算资产组成。其中，建造合同形成的已完工未结算资产余额系工程项目累计发生的成本及确认的毛利大于已办理结算的差额，占存货的比例较大，符合公司业务情况及所处行业特点。

报告期各期，通源环境的存货周转率分别为3.63次、4.34次、5.03次，同行业可比公司存货周转率平均值分别为8.96次、7.89次、7.65次。

同行业可比公司存货周转率差异较大，主要系各公司具体业务类型及模式不同，公司存货周转率逐年上升，符合公司自身业务特点。

3家子公司报告期受到6次行政处罚

截至本招股说明书签署日，通源环境共拥有10家全资子公司、7家控股子公司和7家分公司。报告期内公司子公司广州绿冠、通源科技、西藏通源合计受到主管部门6项行政处罚。6项行政处罚共计罚款金额为19.23万元。

广州绿冠未报审建设项目环境影响报告擅自定址建设，建设项目需要配套的环境保护设施未经验收，主体工程即投入正式生产，违反了《建设项目环境保护管理条例》第九条、第二十条、第二十三条的规定。广州市花都区环境保护局于2017年8月25日出具穗花环罚[2017]460号《行政处罚决定书》，作出责令单位自接到本处罚决定书之日起停止生产，罚款20000元的行政处罚决定。

西藏通源因未按照规定填写危险废物转移联单，存在个别未签字，个别涂改的问题，违反了《危险废物转移联单管理办法》第七条、第八条的有关规定。日喀则市环境保护局于2018年6月22日出具了日市环罚字[2018]08号《行政处罚决定书》，作出罚款50000元的处罚决定。

通源科技使用的四台起重机械(位于当事人1号厂房的两台起重机械设备型号分别为LD10-11.3A3、LH20/5-11.3A3，额定起重量分别为10吨、20吨，产品编号分别为1512332、15120329。位于当事人2号厂房的两台起重机械设备型号分别为LD10-11.3A3、LH20/5-11.3A3，额定起重量分别为10吨、20吨，产品编号分别为1512331、15120330，设备代码分别为41704105620150331、419041056220150330)均未经定期检验，其行为已经违反了《中华人民共和国特种设备安全法》第四十条第三款的规定，构成了使用未经定期检验的特种设备的行为。2018年12月24日肥西县市场监督管理局出具(肥西)市监罚字[2018]285号《行政处罚决定书》，作出罚款40000元的处罚决定。

通源科技因未如实记录安全生产教育培训情况，违反了《中华人民共和国安全生产法》第二十七条的规定，依据《中华人民共和国安全生产法》第九十四条第七项的规定，合肥市安全生产监督管理局在2018年6月13日出具了(合)安监罚[2018]12-1号《行政处罚决定书》，作出罚款20000元的处罚决定。

西藏通源2018年11月23日处置的四锅医疗废物高压蒸汽消毒锅未放入压力蒸汽灭菌化学指示卡，违反了《医疗废物管理条例》第三十条的规定。依据《医疗废物管理条例》第四十五条第一款第七项的规定，西藏日喀则市卫生与计划生育委员会出具了日卫医罚字[2018]Y01号《行政处罚决定书》，作出罚款4000元的处罚决定。

西藏通源因未经许可和备案、擅自购买易制毒化学品盐酸20瓶和硫酸20瓶，违反了《易制毒化学品管理条例》第三十八条第一款的规定，西藏日喀则市公安局2019年3月30日出具了日公(禁)行罚决字[2019]001号《行政处罚决定书》，作出罚款22300元的处罚决定。

2019年关联交易收入大增与关联方工程服务1.03亿元占营收13.3%

在经常性关联交易的销售商品中，2019年，通源环境与关联方交易内容为“工程服务”的关联交易收入大增。2017年、2018年、2019年、通源环境与关联方的工程服务收入分别为230.66万元、1707.15万元、1.03亿元，占营业收入比例分别为0.55%、2.86%、13.3%。

通源环境指出，报告期内，与东华科技之间的关联交易系公司分别参与淮南固废处置中心项目、惠水县涟江河河道治理项目(北段)及涟江文化体育公园建设工程政企合作PPP项目形成，上述项目由东华科技作为总承包方，将部分工程分包给公司实施。鉴于上述项目最终客户为公司参股子公司东华通源、惠水星城，公司将上述交易认定为关联交易，该等关联交易在上述项目完成并结算后将不再发生。

报告期内，与和通环境之间的关联交易系公司参与和县环城河等水系综合整治PPP项目形成;与新安江生态之间的关联交易系公司参与黄山市农村污水治理PPP项目形成;与泰达通源之间的关联交易系公司参与黄山市城市污水厂污泥与餐厨垃圾处置PPP项目形成;与广西金投之间的关联交易系公司参与武宣县河西污水处理设施(EPC+运营)项目形成;与金河建设之间的关联交易系公司参与合肥二十埠河小流域综合治理项目、北京温榆河综合治理项目形成，该等关联交易在上述项目完成并结算后将不再发生。

关联方为公司担保 24次最高担保本金金额共计7.82亿元

报告期内，通源环境的关联担保为公司关联方为公司融资提供担保。关联方进行24次担保，关联方多为杨明、杨宁。公司的控股股东、实际控制人是杨明，杨宁是杨明的配偶。李志国系吉安通源少数股东吉安市吉州区碧宇志美环保有限公司的法定代表人，郭小军系其配偶。24次担保最高担保本金金额共计7.82亿元。

其中，发生在2019年的担保有9次，2018年的担保有5次、2017年的担保有6次、2016年的担保有3次、2015年的担保有1次。

担保金额较大的有：担保起始日是2019年2月2日，债权人是徽商银行合肥三里街支行，担保方为杨明、杨宁，被担保人是爱维斯环保(通源环境的全资子公司)，最高担保本金金额为1.11亿元，债务履行期限届满之日起两年。

担保起始日是2019年12月31日，债权人是建设银行合肥城南支行，担保方为杨明、杨宁，被担保人是通源环境，最高担保本金金额为9000万元，债务履行期限届满日后三年止。

此外，关联方还为公司提供反担保。10次反担保金额合计9388.88万元。

通源环境作为担保方，被担保方为广西金投、泰达通源，截至2019年12月31日担保余额共计2500万元。

环保行业景气度提升，公司竞争力较弱

据投资者网，随着直接竞争对手先后上市，通源环境所处环保细分领域的区域竞争将进一步加强，若在业务核心区域之外的市场开发不及预期，恐将对通源环境的经营业绩造成不利影响。

不过，对通源环境来说，也有利好消息，那就是其所处行业的景气度处于整体上升阶段。公开资料显示，自2016年起，相关部门先后出台《关于印发“无废城市”建设试点工作方案的通知》、《关于印发城市黑臭水体治理攻坚战实施方案的通知》、《关于全面加强生态环境保护坚决打好污染防治攻坚战的意见》等30多项有关生态保护和环境治理的政策性文件。这极大促进了环保企业的发展。与此同时，资本市场也加大了对环保企业的接纳力度，包括对企业再融资的支持力度。

目前A股市场上，有高能环境(603588.SH)、维尔利(300190.SZ)、博世科(300422.SZ)、万德斯和金科环境等5家上市公司为通源环境的直接竞争对手。

2020年一季报显示，高能环境、维尔利、博世科和万德斯的总资产分别为119.72亿元、80.83亿元、98.65亿元和14.19亿元，营业总收入分别为8.13亿元、5.21亿元、6.32亿元和0.68亿元，同期归母净利润分别为0.70亿元、0.48亿元、0.61亿元和0.09亿元。

通源环境方面，截至2019年年底，其总资产为13.16亿元，营业总收入为7.74亿元，同期归母净利润为0.87亿元。

可以看到，在公司规模和盈利能力方面，通源环境与高能环境、维尔利、博世科的差距较大，这三家公司一个季度的营业总收入和归母净利润几乎与通源环境一年的数据相当。

为拉业务涉多起贿赂案高管入刑未披露、履历存瑕疵

据中国企业报经鉴，据安徽省合肥市中级人民法院一份刑事判决书披露，通源环境相关人涉案其中。该判决书内容显示：“原安徽省通源防水防腐有限公司负责人杨某找到时任合肥市排水管理办公室厂站建设科副科长的王上，希望王上能降低招标中对参与投标企业的业绩要求，以使其能够参加该工程的投标。王上接受杨某的请吃，并在饭后杨某送其回家时收受了杨某所送的5万元现金。”

不知此案中的杨某是否就是通源环境实际控制人、董事长杨明先生?此案公布的时间在报告期内的判决，公司招股说明书中为何没有披露?

此外，该刑事判决书还披露：“之后，在王上的帮助下，杨某以安徽同济建设集团有限责任公司的名义中标。”

通源环境、杨明先生与安徽同济建设集团有限责任公司是什么关系?其中是否存在关联交易利益输送等乱象?

经鉴上市公司课题研究组发现，通源环境董、监、高人士也疑存类似违法违规行为。据安徽省宿州市埇桥区人民法院一份刑事判决书披露：“2011年，安徽省通源环境节能股份有限公司中标承建了灵璧县垃圾处理场的防渗工程。为感谢被告人雷斌，并请雷斌给予协调关系、加快工程进度、支付工程款等帮助，2011年底，安徽省通源环境节能股份有限公司营销管理部监理李某到雷斌在灵璧县城管局的办公室，送给雷斌人民币10万元。”

招股说明书披露，李恩胜于2002年至2015年在通源有限担任营销经理、营销中心副总监，2015年至今任通源环境职工代表监事、营销中心副总监。上述案件中的李某是否就是李恩胜先生?如此频繁的涉案，不禁让投资者质疑，通源环境的相关的业务是否都是通过贿赂等不正当、违法途径获取?公司是否还有上市资格，也引发较大争议。

通源环境在招股说明书中披露，公司董事、监事、高级管理人员和核心技术人员最近三年不存在涉及行政处罚、被司法机关立案侦查，事实果真如此吗?

据安徽省合肥市蜀山区人民法院一份刑事判决书披露，通源环境相关人员曾涉嫌犯危险驾驶罪并被判处拘役三个月。判决书披露：“被告人张某某，男，1972年8月5日出生于安徽省肥东县，汉族，大学本科文化程度，安徽省通源环境节能股份有限公司副总经理，住安徽省合肥市瑶海区。因涉嫌犯危险驾驶罪于2019年4月9日被合肥市公安局轨道交通分局刑事拘留，同年4月15日被取保候审。”

最终，法院判决被告人张某某犯危险驾驶罪，判处拘役三个月，缓刑五个月，并处罚金人民币六千元。

此案中的张某某是通源环境的哪位副总经理?招股说明书中同样只字未提!公司内部治理、董监高遵法守法意识如此淡薄令人惊诧。此外，通源环境高管履历有明显瑕疵，信息披露真实性存疑。招股说明书披露，公司副总经理刘帮樑先生1993年至1997年在江苏省无锡市华通环保设备有限公司任技术负责人。而工商资料显示，无锡市华通环保设备有限公司是在2001年6月4日才成立，刘帮樑是如何提前入职一家彼时不存在的公司?其真实的履历实怎样?我们不得而知。

销售额与签订合同不符