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500亿回购分红花光两年净利 格力电器在下一盘什么样的棋?

时间: 2021-05-31 09:09:07 来源: 长江商报

大规模回购、巨额现金分红,格力电器(000651.SZ)在下一盘什么样的棋?

5月26日晚间,格力电器抛出一份史上单笔最大规模的并购方案,拟出资不超过150亿元回购公司股票。

近一年来,格力电器已经完成两次股份回购,合计耗资120亿元。如果本次回购按照上限实施,其接力回购股份将耗资270亿元。

长江商报记者发现,回购股份加上2020年的现金分红,格力电器将合计耗资500亿元。这一金额,将超过近两年利润之和。

5月27日下午,一家电行业分析师向长江商报记者称,格力电器的土豪式回购、分红,以及可能推进的股权激励或员工持股计划,似乎更利于管理层对公司进行控制。

2020年,无论是利润还是市值,格力电器均被美的集团超越。回购股份进行股权激励或员工持股计划,格力电器似乎在“反击”。不过,空调业务占营业收入七成,原材料价格上涨,格力电器该如何突围?

土豪式回购与分红

美的集团刚刚被市场封为“回购王”,“不服输”的董明珠大有将这一头衔抢过来意图。

格力电器最新公告显示,公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份,资金总额不低于75亿元(含)且不超过150亿元(含),回购股份价格不超过70元/股(简称“本次回购”),按本次回购资金上限测算,预计可回购股份数量约为2.14亿股,约占公司目前总股本的3.56%。按照本次回购资金下限测算,预计可回购股份数量约为1.07亿股,约占公司目前总股本的1.78%。回购期限为自公司董事会审议通过不超过12个月。

公告称,本次回购的股份将用于实施公司股权激励或员工持股计划。如未能在股份回购完成之后36个月内实施前述用途,未使用部分将予以注销。

今年以来,美的集团披露了两次回购计划,第一次为不低于140亿元,目前已经完成,实际回购金额为86.64亿元。第二次为不低于25亿元且不高于50亿元,尚处在回购计划期限内。此外,美的集团控股股东、实际控制人何享健已经宣布将合计耗资16亿元增持股份。如果全部以上限实施,美的集团方面将合计耗资152.64亿元。

不低于75亿元、不超过150亿元回购股份,无疑是迄今为止A股市场单笔最大规模的回购。

实际上,格力电器投入回购股份的资金还不只这些。

去年4月,格力电器披露首次回购股份方案,拟以不低于30亿元、不超60亿元回购公司股份,回购价格不超过70元/股。

去年10月,经公司大股东珠海明骏投资合伙企业(有限合伙)(简称珠海明骏)提议,公司拟以自有资金以集中竞价交易方式回购股份,回购资金总额不低于30亿元、不超过60亿元,回购价格不超过70元/股。

至今年2月24日,格力电器第一次回购股份计划完成,回购金额约为60亿元。今年5月18日,公司第二次回购计划完成,回购金额也为60亿元。

两次回购均以上限实施,合计耗资120亿元。如果第三次回购也以披露的金额上限实施,那么,格力电器三次回购的资金合计将达270亿元。

除了惊人回购,格力电器还实施惊人的利润分配。

2020年半年度,格力电器实施了每10股派发红利10元的分红方案,共计派发红利59.22亿元。2020年度,公司披露的分红预案为,以截至2021年4月28日的总股本为基数,向全体股东每10股派发红利30元,合计将派发174.99亿元(均含税)。

那么,2020年全年,格力电器将合计派发红利234.21亿元。

综上,如果全部以上限回购股份,加上派发红利的金额,格力电器将合计耗资504.21亿元。

2019年、2020年,格力电器实现的归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)分别为246.97亿元、221.75亿元,两年合计为468.72亿元。

由此可见,回购加分红,格力电器不仅一口气花光了两年净利润,还要花掉2018年净利润中的35.49亿元。

最大受益者或是管理层

格力电器豪掷500亿元回购及分红,最大的受益者可能是以董明珠为首的管理层。

先说回购股份。2020年初,格力电器完成混合所有制改革后,第一大股东珠海明骏持股15%。

珠海明骏与格力电器的管理层存在系列安排。公司管理层持股平台珠海格臻,董明珠持股95.20%。在珠海明骏受让格力集团所持格力电器15%股权之前,珠海格臻与珠海明骏等约定,通过受让股权等途径,珠海格臻持有珠海毓秀41%股权。根据公告,混改后,珠海明骏的执行事务合伙人为珠海贤盈,珠海贤盈享有对珠海明骏事务独占及排他的执行权。珠海贤盈的执行事务合伙人为珠海毓秀,珠海毓秀的董事会是珠海贤盈的最终决策机构,对珠海明骏和珠海贤盈的重大事项作出决策。

由此可见,以董明珠为首的管理层对珠海明骏能产生重大影响。

根据公告,格力电器回购股份用于股权激励或员工持股计划。

按照A股公司常规操作手法,回购股份用于股权激励或员工持股计划,通常会折价授予核心骨干。

5月27日,坊间流传的格力电器员工持股计划,核心员工半价购买,可实行按揭,首付10%至20%,公司可提供资金,公司年度分红可以覆盖大部分借款利息。

不过,这份持股计划是否为格力电器拟实施的初步方案尚不能确定。

毫无疑问,无论是股权激励还是员工持股计划,实施之后,管理层的持股比例为上升,将进一步提升对格力电器的控制。

那么,回购股份投资者而言有什么好处呢?

由于回购的股份不注销,公司总股本不会变动,那么就不会提高每股收益,不会推升股票价格。相反,回购股份的成本,将会在未来逐年度进行摊销,影响公司净利润,最终转给了投资者。

当然,二级市场上,受回购消息刺激,股价会有所上涨,但有多大涨幅并不确定,毕竟回购股份不注销,对股价刺激的力度有限。

实际上,去年4月以来,格力电器已经完成120亿元的股份回购,结果呢,股价在50元至70元之间波动。公司披露的三次回购股份计划中,回购价格均为不超过70元/股。这说明,回购股份对股价的刺激十分有限。

再来看分红。董明珠直接持有格力电器0.74%股权,珠海格臻还通过参与出资设立珠海明骏,加上受让股份,合计持有珠海明骏11%股权。以此计算,董明珠直接间接合计持有格力电器2.33%股权。

一年234.21亿元现金分红,珠海明骏分得35.14亿元,董明珠也分得约2.46亿元。

产品结构单一亟待突围

现金分红、回购股份、股权激励、员工持股计划,似乎是一家优质公司的标准,也是吸引人才、留住人才的重要措施。不过,如此大规模的实施分红、回购股份,格力电器能达到预期吗?

2020年,格力电器实现营业收入1704.97亿元,同比下降14.97%。净利润、扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)分别为221.75亿元、202.86亿元,同比下降10.21%、16.08%。

这是什么水平?

1996年上市以来,格力电器的营业收入同比仅出现过来两次负增长,上一次为2015年,营业收入为1005.64亿元,同比下降28.17%。

净利润、扣非净利润方面,2015年以前,二者同比均为不间断增长。2015年开始,二者就有所波动。其中,2019年、2020年,连续两年同比下降。

2020年,就是在这一年,格力电器被美的集团超越。当年,美的集团实现营业收入2857.10亿元、净利润272.23亿元,均超过格力电器。

今年一季度,美的集团营业收入830.17亿元,同比增长42.26%,净利润64.69亿元、扣非净利润66.49亿元,同比分别增长34.45%、38.04%。

受疫情影响,2020年一季度不具有可比性。2019年一季度,美的集团实现的净利润、扣非净利润分别为61.29亿元、60.85亿元。与之相比,今年一季度均有所增长。

同为今年一季度,格力电器营业收入为335.17亿元,同比增长60.30%,不及2019年一季度的410.06亿元。净利润、扣非净利润分别为34.43亿元、32.99亿元,虽然同比翻倍增长,但均大幅低于2019年一季度的56.72亿元、51.14亿元。

对比今年一季度的营业收入、净利润、扣非净利润,格力电器与美的集团之间的差距越拉越大。

二级市场上,5月27日,格力电器市值为3491.53亿元,比美的集团的5910.89亿元少2419.36亿元。

今年5月21日,美的集团董事长兼总裁方洪波在2020年度股东大会上表示,美的集团重新定义了五大业务板块、四大战略路径,根基是治理机制,包括股权多样性和分散性、全体股东利益兼顾等。

与之相比,格力电器产业较为单一。此前,公司曾宣布做手机、造车,多年筹划多元化一直未打开局面,均未见形成收入。近几年,公司约70%收入来自空调产品。

显然,今年初以来看,钢材等原材料价格上涨,对家电企业成本控制带来较大压力。

董明珠在2020年度业绩说明会上表示,格力的空调主业已从家用空调拓展到商用空调以及特殊工况空调,后续将重点向冷藏冷运、军工国防、医疗健康等领域继续拓展。此外,格力电器已在巴西建有海外生产基地,积极推进“走出去”战略。

处于多元化关键期,促进多元化业务板块市场化,格力电器积极行动,但能否摆脱对空调的依赖,多元化突围之路在何方,仍然值得关注。

责任编辑:QL0009

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