梁稳根旗下的三一系又有一家公司要闯进A股市场。
9月7日，科创板上市委会议审核通过了三一重能股份有限公司(简称三一重能)IPO申请。
不过，虽然三一重能顺利闯过了IPO，但并不代表着公司可以高枕无忧。实际上，公司存在不少需要弥补的短板。
近两年，在风电抢装潮的刺激下，三一重能分得了一杯羹，随着风机装机容量攀升，公司不仅顺利扭亏为盈，还实现了大赚。潜在风险在于，风电项目全面平价上网后，市场需求势必萎缩，公司或将面临利润断崖式下滑风险。
关联交易是三一重能绕不开的话题，地处重资产行业，公司资产负债率偏高，偿债压力大。近三年，公司向关联方拆借资金规模高达630亿元。“断奶”之后，公司能否平稳过度，令人担忧。
三一重能的高管薪酬增速之快也令人吃惊。公司董事长、总经理周福贵，2019年在公司领取的薪酬为988.51万元，2020年猛增至3659.31万元，一年增长2.7倍。这还不包括其在关联方领取的薪酬以及公司实施的股权激励。
连续暴增的净利隐忧
风来了，三一重能起飞了，风停了，三一重能会平安着陆吗?
即将在上交所科创板挂牌的三一重能，是否有一个较好的发展前景，令人担忧。
三一重能的前身是三一电气有限责任公司，由三一集团在2008年3月出资设立。公司主营业务为风电机组的研发、制造与销售，风电场设计、建设、运营管理以及光伏电站运营管理业务。
2017年、2018年，公司实现的营业收入分别为15.65亿元、10.35亿元，2018年较2017年下降33.86%。同期归属于母公司股东的净利润(简称净利润)分别为-2.49亿元、-3.38亿元，连续两年亏损，且亏损幅度扩大。
2019年开始，行业的东风吹来了。国家在政策上给予了大力支持和鼓励，涉及上网电价保护、电价补贴、发电保障性收购、税收优惠等。
补贴政策显示，2018年底之前核准的陆上风电项目，2020年底前仍未完成并网的，国家不再补贴。2019年1月1日至2020年底前核准的陆上风电项目，2021年底前仍未完成并网的，国家不再补贴。自2021年1月1日开始，新核准的陆上风电项目全面实现平价上网，国家不再补贴。海上风电方面，将海上风电标杆上网电价改为指导价，新核准的海上风电项目全部通过竞争方式确定上网电价。
风电项目取消补贴进入倒计时，为了在风电行业鼓励政策取消前获取补贴，风电行业陆上风电在2020年、海上风电在2021年前迎来抢装潮。
三一重能主营业务为风电机组的研发、制造与销售，风电场设计、建设、运营管理以及光伏电站运营管理业务。风电行业抢装潮下，三一重能的产品热销，进而实现了经营业绩爆发式增长。
2019年、2020年，公司实现的营业收入分别为14.81亿元、93.11亿元，同比增长43.14%、528.57%。对应的净利润为1.26亿元、13.72亿元，同比增长137.19%、992.53%。扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)为-0.61亿元、13.22亿元，同比增长73.02%、2275.92%。
最新数据显示，今年前三季度，公司预计实现营业收入52.75亿元至64.67亿元，同比增长4.73%至28.00%;净利润9.4亿元至11.49亿元，同比增长38.51%至69.29%。预计实现扣非净利润9.21亿元至11.25亿元，同比增长51%至84.55%。
今年前三季度，在去年高基数的情况下，依旧实现了快速增长。这其中，除了风电抢装潮外，公司还出售了多家子公司，形成了不菲的投资收益。
然而，这样亮丽的经营业绩难以持续。公司称，在此轮抢装潮中，公司产品质量与技术水平不断提升，使得业内竞争力不断提升。也因为如此，公司在本轮抢装潮中获得较多订单。
那么，随着抢装潮退去，市场需求减少，在业内并不具有明显优势的三一重能还能风光吗?
业内，金风科技、明阳智能、远景能源、运达股份、东方电气等为第一梯队，处在第二梯队的三一重能还需努力追赶。
负债率超80%拟投10亿募资补血
赶上风口实现了经营业绩高速增长，但这并未从根本上缓解三一重能的财务压力。
近年来，随着经营业绩暴增，三一重能的财务状况明显好转，尽管如此，公司仍然存在较大的偿债压力。
数据显示，2017年至2019年，三一重能的资产负债率分别为116.88%、123.99%、113.76%，几乎处于资不抵债境地。2020年，资产负债率大幅下降至84.69%。
2018年至2020年，同行业可比上市公司资产负债率平均值分别为79.05%、79.40%、78.41%，基本稳定，预计今年会有所下降。
再看其他偿债能力指标，2018年至2020年，三一重能流动比率分别为0.29倍、0.41倍、0.67倍，可比上市公司平均值分别为1.01倍、1.04倍、1.02倍。速动比率分别为0.24倍、0.34倍、0.48倍，可比上市公司平均值分别为0.87倍、0.88倍、0.79倍，均大幅低于行业平均水平。
三一重能解释称，2017年至2019年，资产负债率超过100%，主要因公司历史期经营亏损，以及股东除股权投入外，另以债权形式对公司进行资本投入。2020年8月，公司股东将其18亿元对公司债权转为股权，资产负债率下降。如果公司未来因为增加债务性融资，或者因其他内外部因素导致资产负债率进一步上升，将可能增加公司偿债风险。
正是因为偿债压力大，三一重能频频寻求关联方的帮助。
招股书显示，2018-2020年，三一重能向关联方拆入资金分别为134.34亿元、187.20亿元、309.02亿元，三年合计达630亿元。同期，向关联方归还资金分别为129.81亿元、190.97亿元、317.93亿元，利息费用分别为1.37亿元、1.55亿元、0.42亿元。其中从三一集团借入资金分别为133.36亿元、187.20亿元、309.02亿元，向三一集团归还资金129.71亿元、189.87亿元、317.93亿元，利息费用分别为1.21亿元、1.48亿元、0.42亿元。
除了拆借资金，三一集团还频频为三一重能提供担保，以助其获得银行贷款。
三一集团为三一重能实际控制人梁稳根实际控制的企业。
三一重能称，截至2020年底，公司已将从三一集团拆借资金的本息全部清偿。结余其他应付款主要为应付三一集团技术服务费3562.71万元，应付三一集团系统授权使用费295.26万元，系与公司经营相关的往来款。
除了资金拆借外，三一重能与关联方在经营方面的交易也较频繁。
2018-2020年，三一重能从关联方购买商品和接受劳务的关联交易规模分别为2.61亿元、4.56亿元、12.12亿元，占当期营业成本比例分别为36.54%、46.87%、18.56%。向关联方销售商品和提供劳务的交易规模分别为6452.62万元、9036.01万元、4353.05万元，占当期营业收入比例分别为6.24%、6.10%、0.47%。
如此大规模关联交易，何谈三一重能的独立性?
三一重能亦表示，公司未来与关联方的经常性交易将持续进行，可能存在关联方利用关联对公司经营业绩造成不利影响，损害公司或中小股东利益的风险。
董事长薪酬3659万年增2.7倍
三一重能财务压力大，但公司给董监高等涨薪水毫不手软。
今年3月29日，三一重能进行了首次预披露。首版招股书显示，2017年至2019年，公司董事、监事、高级管理人员及核心技术人员薪酬总额分别为655.36万元、891.39万元、2527.70万元，占当年利润总额的比重为-2.16%、-2.18%、21.36%。2017年、2018年，连年大幅亏损的情况下，公司勒紧裤腰带给董监高及核心技术人员涨薪水。
2019年，薪酬总额同比增加1636.31万元，增长了约1.84倍。
具体到董监高身上，2019年，董事长、总经理周福贵薪酬为988.51万元，这一薪酬为包含周福贵在三一重能控股股东、实际控制人及其控制的其他企业领取的薪酬。对此发现，周福贵一人的薪酬占了董监高及核心技术人员薪酬总额的39.11%。
此外，公司董事、副总经、核心技术人员李强的薪酬也达到317.47万元，副总经理余梁的薪酬为201.17万元。
到了2020年，周福贵的薪酬猛增至3659.31万元，一年增加2670.80万元，增幅为270.18%，涨薪的力度让人吃惊。同样，这一薪水，并未包含其在三一重能关联方领取的薪酬。
同样，李强、余梁的薪酬也大幅增长，分别为2094万元、1569.31万元，同比增长约5.6倍、6.8倍。
这些薪酬中，还未包含三一重能对高管及核心技术人员实施的股权激励。
2020年，三一重能发放给董监高及核心技术人员的薪酬达1.32亿元，同比增加约1.1亿元，增速实在惊人。
如此大规模给董监高及核心技术人员发放薪水，三一重能的目的何在?仅仅是激励吗?
再来看股权激励，三一重能拟向39名激励对象授予5931万份股票期权，占公司总股本的6%，本激励计划股票期权的行权价格仅为2元/股。如果按三一重能拟募资额超30亿元计算(募资额/发行股数)，每股价格超过9元，再加上科创板普遍较高的估值，39名激励对象将至少获得约4.20亿元收益。
值得一提的是，三一重能存在薪酬数据打架问题。今年3月，三一重能首版招股书显示，2018年、2019年，公司董监高及核心技术人员薪酬总额(不含股份支付)分别为891.39万元、2527.70万元，而8月31日最新版招股书显示，薪酬总额分别为1658.19万元、2085.44万元，分别相差766.8万元、-442.26万元，两年相差324.54万元。
为何会出现如此大的差距?是数据差错更正还是披露数据有错，三一重能未做说明。
(记者 魏度)
